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分析:零通胀背景下升息是否操之过急?

2019-07-08 08:11:00编辑:璩焐人气:



路透伦敦8月5日 - 准备迎接近十年来首次升息的美国和英国大众觉得颇为困惑:为什么要在没有通胀的时候升息呢 美联储和英国央行双双表态,他们即将进行近十年来的首次升息也许还要等几个月的时间,但他们向国内负债仍较高的家庭传递出的信息很清晰:“要小心了” 当你快速检视经济健康状况时,不难发现为何近零利率该“正常化”了 英美两国经济在经历信贷危机过后的几年低迷期后,现在在以2-3%的年增速增长失业率目前也接近不到6%的长期均值房地产和金融资产价格在过去两三年里有所上涨 问题是,英国消费者通胀年率为零,美国也只有0.1%,远低于两国以某种形式作为政策指引的2%通胀目标 即便是美联储青睐的通胀指标--个人消费支出(PCE)物价指数--年率也只有0.3% 整体通胀被2014年底能源和原材料价格大跌压低,是今年多数时间的政策口头禅一旦这些价格稳定下来--春季时确实曾稳定下来--那么假定就是,将这些基期效应从CPI指数中剔除,从而更加活跃的、主要由国内因素推动的“核心”物价上涨将推动整体通胀升向目标水准 换句话说,央行认为整体通胀率只是暂时下滑,更加注重核心物价走势,而且无论如何都将扣动升息的扳机 美国“核心”PCE确实更强,但1.3%的读值仍远低于目标水平英国“核心”通胀则仍低于1% 今年夏季,情况变得更为复杂,尤其是因为中国股市泡沫破裂引燃外界对中国经济放缓的强烈担忧 结果就是大宗商品价格再现一轮跌势7月开始以来油价又下跌20%,Commodity Research Bureau整体原材料价格指数降至12年低位,甚至低于2008-09年大萧条时期的低点 最终结果是整体通胀率低迷可能要持续更长时间 尽管这未必是场灾难,但经济面临同样不利于稳定的通缩,可能进而抑制消费者采购,压低名义工资结算水准,并使长期债务偿付难度升高,而使问题变本加厉 **没抓到重点** 如果美联储和英国央行在这样的情况下升息,对于这种看来操之过急的作法,以及为什么要设下2%的通胀目标,他们就必须作出解释 至于美联储,有人担心它又会漏掉重要的问题第二季薪资增长数据欠佳,加上中国方面不利的状况,就是振振有词的论据 而市场上普遍质疑,在零利率和量化宽松持续多年之后,美联储政策“正常化”恐怕会欲速则不达不管美国何时开始升息,市场对两年后官方利率水准的预期,只是美联储所预计的3%的一半 “2009年以来,美联储对经济成长的看法一直过于乐观,并且有一种持续倾向,即预计利率将上升的速度快过实际情况,”对冲基金经理人、前英国央行货币政策委员会委员渥华尼(Sushil Wadhwani)称 “经济表现有可能与美联储的判断存在很大差异--这是一个'遗漏因素'我不太确定这个'遗漏因素'已经完全消失,”他在Fathom Consulting组织的一次会议上表示 渥华尼称,比方说如果中国经济放缓程度确实比官方数据所显示的更甚,那么美联储可能开始行动后很快就被迫暂停脚步中国经济大幅减缓造成的市场扰动,或将束缚住美联储的手脚 “同样,如果我对中国看法非常悲观,且现在仍任职(英国央行货币政策委员会),我会等等看” 不过,有些人仍认为,英美两国央行当前应该保持冷静,向外界表明他们聚焦于中期前景和通胀表现 对家庭的通胀预期调查以及金融市场持有的预期,均预示整体通胀在中期内远高于目标水准 前英国央行货币政策委员会(MPC)委员古哈德在Fathom会议上表示,将来回顾起来,历史学家可能不会对英国通胀目标提出严苛批判 他指出,英国通胀率在2010-2013年持续高于目标,但此后一直低于目标平均来看,长期内通胀率似乎更加稳定 “英国央行将忽略整体通胀的波动,并在不久后升息,我认为他们或许是对的”(完) (编译 白云/杜明霞/王丽鑫/王兴亚;审校 张若琪/王洋/戴素萍/张明钧) 路透全新邮件产品服务——“每日财经荟萃”, 
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